T. Rowe Price, som forvalter nesten like mye penger som Oljefondet, mener usikkerheten er svært stor etter den kraftige oppgangen det siste året. Samtidig øker forskjellene mellom ulike geografiske regioner og aktivaklasser. Verdsettelsen av flere papirer er nå strukket og gir investorene dårlig kompensasjon. Firmaet ber investorene senke sine forventninger idet 2015 står for døren.
– Vi forventer større svingninger i 2015, og investorene må være selektive. Fundamentalanalyse og aksjeplukking vil være viktigere enn noensinne, sier aksjesjef Bill Stromberg.
Han la igår frem markedsutsiktene for 2015 under et lukket arrangement på Manhattan.
Forholdene ligger etter T. Rowe Prices skjønn til rette for at USA kan nå sin historiske vekstrate på tre prosent, men sier ikke når. Euro-regionen vil fortsatt henge kraftig etter.
– Veksten i de ulike landene vil bli bedre neste år, men veksten vil fortsatt være svak og lavere enn markedene har vent seg til de siste årene, sier rentesjef Arif Husain.
Venter lavere avkastning
Det amerikanske aksjemarkedet har steget 198 prosent siden bunnen ble nådd under finanskrisen. Den brede aksjeindeksen S & P500 har nå gått to år uten et tilbakefall på minst ti prosent, som regnes som en såkalt korreksjon (se grafikk).
– Hvem ville tro at markedet kunne tredoble seg på fem år? Det er utrolig. Og alt dette har skjedd mens økonomien har bedret seg svakere enn normalt, sier Stromberg.
T. Rowe Price mener kursoppgangen vil fortsette i det amerikanske aksjemarkedet, men tror toppen nærmer seg. Prisingen av mange aksjer er nå høy, og profittmarginene i selskapene har steget kraftig de siste årene.
Fantastiske marginer
– Det er på tide å rekalibrere sine forventninger. Vi tror en årlig avkastning på fem-seks prosent det neste tiåret vil være bra, sier Stromberg.
S & P500-indeksen har i snitt hatt en årlig avkastning på 9,6 prosent i perioden 1928 til 2013. Fra 2004 til 2013 falt avkastningen til 7,3 prosent, ifølge Stern-professor Aswath Damodaran.
T. Rowe Price mener kursoppgangen siden 2009 skyldes den sterke inntjeningsveksten i selskapene. Selv om omsetningen i mange tilfeller har stått stille, har bedriftene kuttet seg til større overskudd.
– Vi tror fantastiske fortjenestemarginer og økt kontantstrøm er grunnen til at aksjer har tredoblet seg, sier Stromberg.
Han mener europeiske og japanske aksjer kan overraske positivt det neste året.
Da T. Rowe Price la frem sin rapport for 2014 på denne tiden ifjor, pumpet den amerikanske sentralbanken 85 milliarder dollar inn i markedet hver eneste måned for å få fart på økonomien. Stimulansetiltakene ble gjennomført – og avsluttet – helt etter boken. Hva som vil skje fremover, er derimot mer uklart.
– The Fed er den største risikoen. Vi har hatt en periode med nesten uovertruffen klarhet og visshet i markedet. Nå kommer usikkerheten. Det bør føre til økt volatilitet og større risikopremier, sier Husain.(Vilkår)Copyright Dagens Næringsliv AS og/eller våre leverandører. Vi vil gjerne at du deler våre saker ved bruk av lenke, som leder direkte til våre sider. Kopiering eller annen form for bruk av hele eller deler av innholdet, kan kun skje etter skriftlig tillatelse eller som tillatt ved lov. For ytterligere vilkår se her.